2017年4月份以来煤炭需求走弱，供应增加，煤炭供求基本平衡、向宽松方向发展，煤炭价格回调，5月份以来跌幅加大。　
　　判断经济基本面对煤炭需求拉动力度在下半年或将明显减弱，但出现明显减弱拐点的时间具有一定不确定性；气候因素带动的煤炭需求在迎峰度夏期间回升。先进产能加快释放，煤炭供应能力增加。判断今后几个月煤炭供求基本平衡、趋向宽松，市场价格波动走低，采购旺季市场或有阶段性回暖、价格有望阶段性趋稳反弹。
　　（一）煤炭需求弱势运行，迎峰度夏期间有回升
　　第一，经济基本面对煤炭需求拉动力度呈逐步减弱趋势。
　　一是经济增速将呈前高后低趋稳走势。今年经济形势开局良好，总体上稳中有进，但经济企稳的基础还不牢固。新常态下，经济增长方式逐步向通过创新驱动和供给侧结构性改革引发的全要素效率提升过渡。近期以来，政府在宏观调控方面更注重挤泡沫、控风险，全面加强金融监管，货币政策在稳健中性的基调下实际上朝从紧方向有所偏移，今年1-4月份新增人民币贷款累计增长6.8%，比2015年15.2%、2016年的10.4%皆有明显回落，这将对整个经济形势产生较大影响。不过，在新旧发展动力转换过程中，国企改革、区域振兴以及“一带一路”战略等等亦为经济提供了新的增长动力。今年中国经济将呈前高后低走势、下半年经济增速稳中趋缓的可能性较大。
　　二是房地产对煤炭需求的拉动力度将逐步减弱。据国家统计局数据，2017年1-4月，房地产开发投资同比增长9.3%，测算4月份当月增长9.8%，增幅比3月升高0.5个百分点；1-4月房地产开发企业土地成交价款同比增长34.2%，测算4月份当月增长84.7%，增幅比3月升高63.9个百分点，判断4月份土地购置费用同比增幅明显高于房地产开发投资同比增幅，房地产开发投资完成额中用于采购高载能产品的金额同比增幅应该有所回落，也就是说，房地产开发对煤炭需求的拉动力度在4月份呈减弱趋势。
　　从商品房销售情况来看，4月份增速继续减慢，2017年1-4月，商品房销售面积同比增长15.7%，增速比上年全年回落6.8个百分点；4月份当月同比增长7.7%，增速比3月回落7个百分点，已经是连续两月大幅回落，累计回落17.4个百分点。据中国指数研究院高频监测数据，2017年5月前3周所监测主要城市成交面积平均同比分别为-5.4%、-14.4%、－14.7%，其中对全国商品房量影响较大的三线城市的同比增幅分别为48.7%、27.6%和73.1%，可见三线城市房地产市场去库存正在收到明显成效，判断5月份商品房销售面积同比增速比4月份有所回升的可能性较大。
　　总体看来，去年房地产回暖至今仍有余温，但也已显现衰减苗头。同时，房地产去库存成效显著，但仍有较大压力，在保持商品销售增长的同时，还不宜全面增加商品房供给，尤其是库存压力较大的三、四线城市，需要适度控制商品房供给。在政策导向上，以遏制房地产投机为主基调的宏观调控力度不断加大，加之货币政策向从紧方向偏移、市场利率走高、加强通道业务监管封堵了房地产开发企业的重要融资渠道等，都会使房地产企业的杠杆率降低、资金面趋紧。1-4月份房屋新开工面积同比增长11.1%，增速比一季度回落0.5个百分点，其中4月份同比增长10.1%，增速环比上月回落3个百分点。值得引起高度重视的是，三、四线城市在销售明显好转的同时，房屋价格也有所上涨，这些城市的房屋新开工规模会不会出现阶段性明显加大，存在一定程度的不确定性。而且，土地购置面积增幅升高，1-4月房地产企业土地购置面积同比增长8.1%，比上年全年升高11.5个百分点，比去年四季度升高5.3个百分点；测算4月份同比增长13.7%，比3月份增幅升高8.8个百分点。总体看，房地产业对煤炭需求的支撑目前仍有相当大的力度，未来几个月会逐步减弱，但下半年明显减弱的时点存在一定的不确定性，主要不确定性因素是三、四线城市的新开工面积会不会明显增长。
　　三是目前基础设施建设仍是稳增长的主要力量，下半年或将明显减弱。受前期PPP项目集中落地带动，基础设施投资继续保持较快增长，1-4月基础设施（含电力、热力、燃气及水生产和供应业）投资完成额增长18.2%，测算4月份当月增长17.4%，比3月升高0.6个百分点。今年以来，国家发改委、财政部、证监会、银监会等多部门接连发布文件，对PPP在政策上提供新的支持。财政部PPP中心公布数据显示，截至2017年3月末，全国入库PPP项目合计12287个，投资额14.6万亿元。其中，已签约落地项目共计1729个，项目总投资额2.9万亿元，落地率34.5%。PPP项目发起数量在2016年1月份达到高潮之后急剧回落，PPP项目从发起到落地大约需要13个月，预计今后几个月PPP项目开工规模有可能明显回落。
　　2017年地方债务置换规模降至3万亿左右，低于去年的4.9万亿，这意味着同样的信贷规模增长下，今年对地方政府主导的基础设施建设所能提供的金融支持可能低于前两年；加强对通道业务的监管，支持地方政府融资平台的银行表外业务正在受到严格限制；财政部设定PPP项目支出10%的预算红线；这些因素将使基础设施建设的资金面趋于紧张。新开工项目不足也将制约投资增长，数据显示1-4月新开工项目计划总投资同比下降5.9%。如果不能有效突破资金面偏紧和新开工规模不足这两个制约因素，未来投资继续加快增长的难度较大。前期PPP项目开工高峰对煤炭需求的拉动效应有望保持一至两个季度，判断二季度基础设施建设仍将是煤炭需求的主要支撑力量，但呈减弱趋势的可能性较大。
　　小结：投资建设这一决定煤炭需求的基本变量总体上仍比较强健，但未来几个月将逐步减弱。从挖掘机销量来看，2017年4月挖掘机销量同比增长101.1%，1-4月同比增长99.5%，详见图12，销售量持续火爆的原因，一方面直接需求来自下游基建项目的集中开工，另一方面则是来自挖掘机进入更替换代的高峰期。总体判断5、6月份经济基本面对煤炭需求的支撑力度依然较大、但稳中趋弱，下半年或将明显减弱，受三、四线城市房屋新开工面积会不会出现阶段性明显加大的不确定影响，出现明显减弱拐点的时间也相应具有一定的不确定性。
 
 
 
　　第二，非化石能源对煤电的替代作用增强。
　　非化石发电保持较快增长速度，挤压动力煤需求。根据中电联数据，1-4月，全国基建新增发电生产能力2982万千瓦，比上年同期少投产570万千瓦。其中：水电276万千瓦、火电1169万千瓦、核电109万千瓦、风电441万千瓦，水电和风电分别比上年同期多投产172和90万千瓦，火电和核电分别比上年同期少投产1023和109万千瓦。在国家政策指引下，新能源发电不断增长，尤其是特高压输电建设更是不断加快，据了解，截止到3月，国家电网在运在建20项特高压工程线路长度达到3万千米，变电（换流）容量超过3.2亿千瓦，累计送电超过6000亿千瓦时。依托大电网发展新能源，国家电网新能源并网装机已突破2亿千瓦，成为世界风电、太阳能发电并网规模最大的电网。特高压送电不仅提高了风电、光电的利用率，也在水电不足时是加强了替代作用，这也不断的挤压了煤电的增长空间。判断2017年经济基本面前高后稳可能性较大，如果气候基本正常，则气候因素所带动的用电量也将有所下降，用电量增幅会比今年有所回落，而非化石发电具有发电优先权，并将继续挤压煤电的市场空间。
　　综上，判断非化石发电对煤电的替代仍将延续，基于结构性替代的电煤需求仍将继续下降。
　　第三，气候原因成为煤炭需求同比减少因素的可能性较大，迎峰度夏前期会出现采购旺季。
　　今年4月份来水比常年偏丰，但较上年减少近7%，根据中电联的数据，今年4月水电同比下降8.3%，表现不及预期。5月上旬、中旬，水电分别下降8.5%、8.2%，但环比分别增长12.2%、4.2%。通常来说，5月份处于用电需求淡季，且南方降水增多，气候因素带动的煤炭需求处于低位。根据水利部预测，今年南方水电生产区雨水或许比较丰沛，今年水电出力仍会比较好，气候因素成为煤炭需求减量因素的可能性较大。预计迎峰度夏前期，电厂补库存或将引发阶段性采购旺季，迎峰度夏高峰期空调负荷动力煤需求也会有所回升，回升的幅度取决于气温的高低。
　　第四，炼焦煤需求季节性走弱。
　　在钢铁去产能以及清理“地条钢”持续加速及环保巡视的综合作用下，钢材供给受到影响，市场资源偏紧。国务院会议指出，当前全国共退出钢铁产能3170万吨，完成年度任务的63.4%。后期随着高温天气、降雨增多，下游需求转弱，钢企季节性检修增加，高炉开工率下降，供给端亦有收缩，对焦煤市场影响较大。随着产能置换的加速以及控产量力度的减弱，当前焦煤市场供需趋向宽松，市场观望情绪较重，炼焦煤需求季节性走弱。鉴于2017年建设规模扩张势头弱于2016年、但仍可保持总体稳健，判断终端动力所带动的炼焦煤需求也会弱于2016年，但大幅下降的可能性不大。判断炼焦煤需求有望与上年基本持平，在不同的时段会出现不同程度的波动。
　　综上，判断未来几个月经济基本面对煤炭需求拉动力度稳中趋弱，下半年明显减弱，出现明显减弱拐点的时间具有不确定性；非化石能源替代燃煤发电仍会制约动力煤需求；气候成为煤炭需求减量因素的可能性较大，迎峰度夏期间会阶段性回升，相对于去年环比走势偏弱的可能性较大。
　　（二）煤炭供应能力增加，煤炭进口将趋稳回落
　　淘汰落后产能与释放先进先进产能齐头并进。一方面，煤炭产能过剩局面并未改变。国家发改委透露，截至目前，全国共退出煤炭产能6897万吨，已完成年度任务的46%。“十三五”期间需退出煤炭过剩产能8亿吨左右，2016年已退出2.9亿吨，2017年去产能的目标的是1.5亿吨。另一方面，政府在去产能的同时进一步加大释放先进产能的力度。根据发改委公布的数据，全国已审核确认产能置换方案的煤矿产能达到4.4亿吨，对应退出产能为3.3亿吨，相当于新增产能1.1亿吨。随着近期这部分项目陆续获得核准或通过竣工验收，先进产能逐步释放，煤炭供应能力将进一步增加。今后几个月，随着产能置换的加速以及控产量力度的减弱，煤炭供应能力增长，煤炭产量逐步回升。
　　煤炭进口将趋稳回落。随着国内环保治理力度不断加大，占能源消费比例最高的煤炭行业成为重点治理对象，除了加快国内落后产能的淘汰力度，对进口煤的质量控制也受到重视。今年5月，国务院常务会议指出，要控制劣质煤进口。发改委发布的《2017年煤炭去产能实施方案》中也提到，要严控劣质煤生产流通和进口使用，认真落实《商品煤质量管理暂行办法》，严格进口检验标准和程序。近期相关部委也在研究出台控制劣质进口煤的相关办法。如果劣质煤进口得到有效控制，今年剩余8个月的煤炭进口月均量或将低于1700万吨，煤炭进口将趋稳回落。
　　（三）煤炭供求基本平衡、趋向宽松，市场价格波动走低，采购旺季市场或有阶段性回暖、价格有望阶段性趋稳反弹
　　总体看，经济基本面对煤炭需求的拉动力度仍比较强健，但总体上呈现稳中趋弱态势，下半年或将明显减弱，明显减弱的时点具有不确定性；5月季节性需求处于低位，迎峰度夏期间需求会有所回升。随着先进产能的逐步释放，煤炭供应逐步增加。判断6月份煤炭供求保持总体基本平衡状态、趋向宽松，市场价格继续回调；三季度煤炭供求基本平衡、趋向宽松，市场价格波动走低，采购旺季市场或有阶段性回暖、价格有望阶段性趋稳反弹。